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릴게임몰 평가차익 430조원을 만든 일본은행의 정책 상상력 <노트북LM>
닛케이지수를 움직인 거대 그림자, BOJ
질문 하나. 일본 증시에서 단일 최대 주주는 누구일까?
이 거대한 부를 거느린 곳은 뜻밖 백경릴게임 에도 일본은행(BOJ)이다.
통화정책을 관장하는 이 중앙은행은 일본 증시 상장사 시가총액의 약 7.5%를 보유 중이다. 주가지수 연동 상장지수펀드(ETF)를 통해서다.
직접 지분은 아니지만, 일본을 대표하는 상장기업 상당수의 핵심 주주로 중앙은행이 이름을 올리고 있다고 보면 된다.
그 규모를 숫자로 풀면 체리마스터pc용다운로드 입이 벌어진다. 지난해 9월 기준 일본은행이 보유한 ETF 자산의 장부가는 333조원. 이를 시장가치로 바꾸면 765조원으로 확 올라간다. 내년 한국 정부 예산(730조원)보다 많다. 평가이익만 432조원으로, 수익률 130%다.
부러운 대목은 일본은행이 다음 달부터 이 알짜 자산을 순차적으로 팔아 차익 실현에 나선다는 점이다. 과도한 바다이야기오리지널 물량을 팔 경우 시장 충격이 발생하는 만큼 연간 매도 규모를 시가 기준 6조원 아래로 제한했다. 이 속도라면 ETF 잔액이 ‘제로’가 되기까지 단순 계산으로 100년이 넘게 걸린다.
정책 하나를 시작해 완전히 빠져나오기까지 한 세기가 넘게 걸리는 여정. 통화정책 역사에서 보기 드문 정책 작품이다.
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일본은행 ETF 매입 전략이 노린 효과 <한국은행>
시장의 투정부림서 ‘가보지 않은 길’ 힌트 얻다
그렇다면 개미도 기관투자자도 아닌 일본은행은 ETF를 통해 일본 증시에서 ‘큰손’으로 주식을 매입했던 것일까. 돈을 찍어내고 금리를 조절할 수 있는 권한을 가진 중앙은행이 변칙적으로 직접 매수 주체로 뛰는 게 정상일까.
결과적으로 투자 원금을 2.3배 올린 BOJ의 변칙 행보에서 한국의 중앙은행은 어떤 시사점을 얻어야 할지 물음표가 생긴다.
먼저 일본은행의 ETF 매입은 시장의 ‘투정’이 만든 산물이다.
주식, 채권 등 자산시장의 투자자들은 배고프고 힘들 때 중앙은행이 특단의 역할을 해주기를 기대한다. 그 첫 투정 부림이 2003년에 있었다.
당시 일본은 디플레이션과 자산 가격 붕괴의 늪에서 벗어나지 못했다. ‘잃어버린 10년’을 지나 “새로운 10년이 시작된다”는 공포의 서사가 시장을 눌렀다. 닛케이 지수는 8000선 초반까지 추락했다.
그해 3월 민간 싱크탱크인 일본경제연구센터(JCER)에서 도발적인 제안을 내놨다. 중앙은행이 매달 5조엔 규모로 ETF와 부동산투자신탁(REITs)을 매입해 자산 가격을 인위적으로 들어올리자는 주장이었다. 제로금리와 국채 매입만으로는 자산 가격이 꿈쩍도 하지 않으니 이렇게라도 새로운 실험을 해보자는 아이디어였다.
일본은행의 초기 반응은 싸늘했다. 중앙은행이 국채가 아닌 주식이라는 위험자산을 사는 것은 부적절하며, 시장 가격 형성에 왜곡을 만들고, 중앙은행의 재무구조에도 위험하다는 이유. 그해 여름 다른 민간 연구소에서도 비슷한 제안이 나왔지만 일본은행은 신중한 입장이었다.
상황을 바꾼 건 6년여가 흘러 ‘글로벌 금융위기’와 ‘헬리콥터 벤’으로 불리는 벤 버냉키의 미국 중앙은행이었다.
금융시장 진화를 위해 벤 버냉키호 연방준비제도가 막대한 돈풀기에 나서자 일본은행도 생각을 바꿨다. 여태껏 가보지 않은 길을 선택했고 그 길이 ETF 매입이었다.
2010년 시라카와 마사아키 총재가 이끄는 일본은행이 ‘대규모 자산매입(LSAP)’ 정책을 도입해 그해 12월 첫 매입을 시작했다. 뒤이어 2013년 구로다 하루히코 총재호의 일본은행이 ‘양적·질적 금융완화(QQE)’로 ETF 매입에 강력한 터보 엔진을 붙였다.
이렇게 14년간 333조원이 ETF 매입에 쓰였고, 마침내 작년 3월 ‘제로금리’ 시대를 벗어난 일본은행은 ETF 매입 중단을 선언했다. 우에다 가즈오 일본은행 총재는 “부풀려진 잔고를 줄일 준비가 돼 있다”고 선언하고 ETF 매도 스케줄을 공개했다.
대한민국 정부예산보다 많은 765조원을 한번에 팔면 증시에 부담되니 매년 6조원 미만씩 잘게 나눠 다음달 첫 매도를 시작한다.
마치 연금복권처럼 앞으로 100년 이상 6조원이 일본 나라살림에 들어온다.
일본은행 ETF 매입 전후 후 닛케이지수 흐름
규칙 사라진 정글의 시대, 한은의 정책 상상력은
15년 전 어느 중앙은행도 가보지 않은 길을 택한 일본은행의 선택이 옳고 그르냐를 따지는 건 어리석다. 전통과 규칙이 사라진 실물·금융 시장 현실에서 중요한 건 정부와 중앙은행의 정책도 그 태도와 상상력도 달라져야 한다는 점이다.
일본은행은 처음 시장참여자들의 투정을 무시했지만 물밑에서 그 가능성을 타진했고 다른 중앙은행들이 가보지 않은 길을 택했다.
지난 10월 JCER이 내놓은 분석을 보니 일본은행이 5% 이상 간접 지분을 보유한 상장사들의 ‘배당 성향’이 일본은행의 ETF 매입 구간에서 유의미하게 상승했다.
중앙은행의 간접 주주 역할이 기관투자자들의 스튜어드십 활동을 자극했고, 지배구조 개선으로 이어져 배당 성향 확대를 유도했다. 장담하건대 일본은행은 2010년 ETF 매입을 결정하면서 이런 선순환까지 기대하진 않았을 것이다. 그 무모한 도전이 뒷걸음질치다 쥐까지 잡았다.
만성적 침체 국면에 빠져든 한국 경제 현실에서 일본은행의 무모한 도전은 여러모로 연구할 아이템이다. 과거 일본처럼 한국 경제도 금리 정책과 국채 등으로 시중 통화량을 조절하는 공개시장 조작의 효과가 한계점에 다다르고 있다.
여태껏 가보지 않은 다양한 비전통적 정책 수단을 강구해야 하는 선택의 시점이 빨라질 수밖에 없다.
일본 사례를 따라하라는 얘기가 아니다. 과연 한은은 그런 유연한 마음의 근육을 키우고 있는지 궁금하다. 미리 단련하지 않으면 시장 참여자들의 투정에 시달릴 것이니 그 훈련 미리해야 할 것이다.
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2013년 5월 기자회견 중인 구로다 하루히코 당시 일본은행 총재 <로이터 연합뉴스>
릴게임몰 평가차익 430조원을 만든 일본은행의 정책 상상력 <노트북LM>
닛케이지수를 움직인 거대 그림자, BOJ
질문 하나. 일본 증시에서 단일 최대 주주는 누구일까?
이 거대한 부를 거느린 곳은 뜻밖 백경릴게임 에도 일본은행(BOJ)이다.
통화정책을 관장하는 이 중앙은행은 일본 증시 상장사 시가총액의 약 7.5%를 보유 중이다. 주가지수 연동 상장지수펀드(ETF)를 통해서다.
직접 지분은 아니지만, 일본을 대표하는 상장기업 상당수의 핵심 주주로 중앙은행이 이름을 올리고 있다고 보면 된다.
그 규모를 숫자로 풀면 체리마스터pc용다운로드 입이 벌어진다. 지난해 9월 기준 일본은행이 보유한 ETF 자산의 장부가는 333조원. 이를 시장가치로 바꾸면 765조원으로 확 올라간다. 내년 한국 정부 예산(730조원)보다 많다. 평가이익만 432조원으로, 수익률 130%다.
부러운 대목은 일본은행이 다음 달부터 이 알짜 자산을 순차적으로 팔아 차익 실현에 나선다는 점이다. 과도한 바다이야기오리지널 물량을 팔 경우 시장 충격이 발생하는 만큼 연간 매도 규모를 시가 기준 6조원 아래로 제한했다. 이 속도라면 ETF 잔액이 ‘제로’가 되기까지 단순 계산으로 100년이 넘게 걸린다.
정책 하나를 시작해 완전히 빠져나오기까지 한 세기가 넘게 걸리는 여정. 통화정책 역사에서 보기 드문 정책 작품이다.
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당시 일본은 디플레이션과 자산 가격 붕괴의 늪에서 벗어나지 못했다. ‘잃어버린 10년’을 지나 “새로운 10년이 시작된다”는 공포의 서사가 시장을 눌렀다. 닛케이 지수는 8000선 초반까지 추락했다.
그해 3월 민간 싱크탱크인 일본경제연구센터(JCER)에서 도발적인 제안을 내놨다. 중앙은행이 매달 5조엔 규모로 ETF와 부동산투자신탁(REITs)을 매입해 자산 가격을 인위적으로 들어올리자는 주장이었다. 제로금리와 국채 매입만으로는 자산 가격이 꿈쩍도 하지 않으니 이렇게라도 새로운 실험을 해보자는 아이디어였다.
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15년 전 어느 중앙은행도 가보지 않은 길을 택한 일본은행의 선택이 옳고 그르냐를 따지는 건 어리석다. 전통과 규칙이 사라진 실물·금융 시장 현실에서 중요한 건 정부와 중앙은행의 정책도 그 태도와 상상력도 달라져야 한다는 점이다.
일본은행은 처음 시장참여자들의 투정을 무시했지만 물밑에서 그 가능성을 타진했고 다른 중앙은행들이 가보지 않은 길을 택했다.
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중앙은행의 간접 주주 역할이 기관투자자들의 스튜어드십 활동을 자극했고, 지배구조 개선으로 이어져 배당 성향 확대를 유도했다. 장담하건대 일본은행은 2010년 ETF 매입을 결정하면서 이런 선순환까지 기대하진 않았을 것이다. 그 무모한 도전이 뒷걸음질치다 쥐까지 잡았다.
만성적 침체 국면에 빠져든 한국 경제 현실에서 일본은행의 무모한 도전은 여러모로 연구할 아이템이다. 과거 일본처럼 한국 경제도 금리 정책과 국채 등으로 시중 통화량을 조절하는 공개시장 조작의 효과가 한계점에 다다르고 있다.
여태껏 가보지 않은 다양한 비전통적 정책 수단을 강구해야 하는 선택의 시점이 빨라질 수밖에 없다.
일본 사례를 따라하라는 얘기가 아니다. 과연 한은은 그런 유연한 마음의 근육을 키우고 있는지 궁금하다. 미리 단련하지 않으면 시장 참여자들의 투정에 시달릴 것이니 그 훈련 미리해야 할 것이다.
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2013년 5월 기자회견 중인 구로다 하루히코 당시 일본은행 총재 <로이터 연합뉴스>
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