금융투자협회 앞 황소상. /사진=강은구 기자


내년에도 코스피지수가 5000을 향해 가파른 질주를 할 것이라는 주요 증권사의 진단이 나왔다. 주요국의 기준금리 인하 및 재정 확장에 따른 유동성 확대, 인공지능(AI) 투자 지속, 국내 상장사의 실적 개선 등이 올 들어 70% 넘게 오른 코스피지수의 추가 상승을 견인할 것으로 내다봤다. 
12일 리서치 및 투자정보 플랫폼 에픽AI에 따르면 내년 증시 전망을 내놓은 11개 국내 증권사의 코스피지수 전망치 상단은 평균 4979다. 하단 평균은 3737이다.

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NH투자증권과 현대차증권은 내년 말 코스피지수가 최고 5500까지 갈 수 있다고 예상했다. 국내 증권사 중 가장 높은 전망치다. 대신증권(5300), 메리츠증권(5089), 부국증권(5000) 등 다섯 곳은 5000선을 터치할 수 있을 것으로 봤다. 가장 낮은 전망치를 내놓은 iM증권은 지수가 내년 3500 릴게임온라인 ~4500에서 움직일 것으로 예상하면서도 “반도체 업황 호조가 확대되면 5000을 찍을 수도 있다”고 설명했다. 국내 증권사 중 ‘베어 하우스(bear house·약세장을 주장하는 리서치센터)’로 꼽혀온 IBK투자증권도 내년 전망치를 기존 3500~4000에서 3500~4700으로 최근 높여 잡았다.
해외 투자은행(IB)은 국내 증권사보다 백경릴게임 더 후한 점수를 줬다. JP모간은 내년 코스피지수 예상치로 5000, 씨티는 5500, 맥쿼리는 6000을 제시했다.
가장 큰 배경으로 ‘유동성 랠리’ 가능성이 거론된다. 내년 상반기까지 미국 영국 등의 금리 인하 기조가 지속되는 가운데 국내외 재정 확장 기조가 뚜렷하다는 것이다. 상장사들의 실적 개선 전망도 국내 증시를 떠받칠 것으로 릴게임바다신2 예상했다. 실적 추정 기관이 세 곳 이상인 상장사 249개의 내년 영업이익 예상치는 총 401조6173억원으로 올해보다 약 43% 늘 것으로 추산됐다. 다만 김종민 삼성증권 수석연구위원은 “금리 인하 사이클이 예상보다 이르게 종료되거나 빅테크의 반도체 오더컷(주문 축소), AI 설비 투자 증가율 하락세 등이 나타나면 상승세가 둔화할 수 있다”고 말했다.
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"상장사 영업이익 400兆…'유동성 연료·AI 붐' 타고 폭풍랠리"각국 재정확장 정책 본격화…이익 전망 석달새 26% 급증
국내 증권사들이 ‘내년 코스피지수 5000’을 외치는 것은 주요국이 앞다퉈 실시하고 있는 재정 확장 정책 및 미국의 기준금리 인하와 무관치 않다는 분석이 나온다. 팬데믹 직후와 같은 ‘유동성 랠리’가 재현될 수 있다는 관측이다. 인공지능(AI) 혁명이 이끄는 반도체 슈퍼사이클과 맞물려 국내 상장 기업들 실적이 빠르게 개선되는 점도 내년 증시를 떠받칠 주요 배경으로 꼽혔다.
 ◇“유동성 랠리 펼쳐진다”



내년 연간 증시 전망을 내놓은 국내 증권사 11곳은 대부분 “내년 유동성 랠리가 시작될 것”이라고 입을 모았다. 최근 미국은 올 들어 세 번째 기준금리 인하를 단행했다. 양적긴축(QT)을 중단하는 한편 단기 국채를 매입하는 새로운 유동성 공급 정책을 개시했다. 삼성증권은 “내년 미국 중앙은행(Fed) 내 친(親)도널드 트럼프 대통령 인사 비중이 확대되며 금리 인하 목소리가 커질 것”이라고 전망했다.
주요국이 내년 본격적인 재정 확장 정책을 펼치면서 글로벌 유동성의 힘이 더 세질 것이란 전망이 짙어지고 있다. 현대차증권은 “글로벌 유동성이 늘어나면 수출 중심의 한국 경제엔 우호적 환경이 조성될 수 있다”며 “글로벌 유동성과 코스피지수 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 비례하는 경향이 강하다”고 강조했다. 신영증권도 “글로벌 통화량(M2)은 내년 증가세를 지속할 것”이라며 “이 영향으로 세계 증시가 동반 상승할 가능성이 높다”고 봤다.
증권사들은 특히 국내 상장사의 내년 이익 추정치가 급증하고 있는 데 주목하는 분위기다. 에프앤가이드에 따르면 실적 추정 기관이 3곳 이상인 상장사 249곳의 내년 영업이익은 총 401조6173억원으로 집계됐다. 3개월 전 추정치(318조3199억원) 대비 26.17% 급증했다. 올해 추정치와 비교하면 43% 늘 것으로 전망했다.
SK하이닉스(74조6489억원)와 삼성전자(83조2420억원)의 내년 영업이익 추정치는 올해보다 각각 75.23%, 114.39% 급증하며 전체 상장사 실적을 끌어올릴 것으로 예상됐다.
증권가에선 “간혹 AI 거품론이 등장해 주가가 출렁일 순 있지만 거품 붕괴를 걱정하는 건 시기상조”라고 입을 모았다. 현대차증권에 따르면 미국의 명목 국내총생산(GDP) 대비 정보기술(IT) 기기 투자 비율은 2.0%다. 1990~1992년 2%대 초반으로 안정세였던 이 비율이 닷컴 버블 때인 2000년 4분기에는 2.9%까지 치솟았다.
 ◇‘오천피 상승’은 반도체에 달려
올해 코스피지수가 73% 넘게 뛰며 밸류에이션(실적 대비 주가 수준) 부담이 커진 게 사실이지만 극단적 고평가 구간은 아니라는 게 증권사들 설명이다. 코스피지수 12개월 선행 PER은 현재 10.4배로, 과거 10년 평균 수준이다. 중국(13.6배), 홍콩(11.3배), 대만(16.8배) 등 아시아 경쟁국 대비 여전히 저렴하다. 작년 초 이후 주가지수로 계산해보면 코스피지수 상승률은 56.94%로 일본(51.91%), 대만(57.82%)과 비슷하다.
다만 내년 국내 증시 환경이 순탄하지만은 않을 것이란 반론도 일각에서 나온다. iM증권은 최근 보고서에서 “내년 코스피지수 상단은 결국 반도체 주가 상승률이 결정할 것”이라며 “반도체 업황 호조세가 선반영된 측면이 있고 밸류에이션이 높아진 점을 감안할 때 추가 상승이 제한적일 수 있다”고 지적했다. 이어 “지난 9월 반도체 랠리 급등 전 지점인 3500포인트가 기술적 지지선으로 작용할 것”이라고 했다.
내년 증시의 주요 변수는 시장금리 변화다. 신영증권은 “미국 통화정책이 시장 기대만큼 완화적이지 않다면 실망감이 반영될 수 있다”며 “미국 인플레이션이 예상보다 높아져도 문제”라고 말했다.
심성미 기자 smshim@hankyung.com 기자 admin@slotmega.info