[이데일리 박순엽 기자] 국내 완전위탁운용(OCIO) 시장이 퇴직연금 자금 유입을 계기로 ‘관계·마케팅 중심’에서 ‘운용 역량·성과 중심’으로 경쟁 축이 이동할 수 있다는 진단이 나왔다.
퇴직연금 OCIO가 본격적으로 확대되면 연금 자산에 특화된 자산 배분과 위험관리 체계를 통해 제도가 요구하는 수준의 성과를 안정적으로 달성하는 ‘일임투자 역량’이 OCIO의 본원적 경쟁력이 될 것이라는 평가다.



(표=자본시장연구원)



남재 릴게임골드몽 우 자본시장연구원 선임연구위원이 19일 발간한 이슈보고서에 따르면 2025년 9월 말 기준 국내 OCIO 시장 규모는 156조원으로 추산된다. 2022년(132조원)과 비교해 18.2% 늘었고, 최근 3년간 연평균 성장률은 5.7%로 집계됐다.

남 연구원은 외형 성장보다 눈에 띄는 변화로 ‘자금 구성의 이동’을 꼽았다 바다신게임 . 시장을 지배해 온 공적기금 비중은 84.9%에서 66.5%로 낮아진 반면, 공공기관(20.6%)과 퇴직연금(5.1%)이 커졌다. 특히 퇴직연금 유형은 비중이 1.5%에서 5.1%로 확대되며 금액 기준 8조원 규모로 성장해 ‘게임 체인저’ 후보로 부상했다.
다만 시장 구조는 더 과점화되는 흐름이다. 2025년 8월 말 기준 수탁고 기준 알라딘게임 상위 2개 수탁운용사의 누적 점유율은 77.4%로 2022년 대비 10.3%포인트 확대됐다. 보고서는 연기금투자풀 운용 규모가 79조원으로 전체 OCIO 수탁고의 절반가량(50.6%)을 차지하고, 2개 주간운용사 체계 특성상 상위사 쏠림이 불가피하다고 설명했다.
보고서는 레드오션화된 OCIO 시장에서 퇴직연금 제도 개편이 국면 전환의 바다신2릴게임 계기가 될 수 있다고 보면서도, 단기적으로 ‘기금형 퇴직연금’ 도입 효과는 제한적일 수 있다고 평가했다. 제도 도입 방향이 확정되지 않아 수탁운용사가 이에 대비한 전략을 세우기 어렵고, 실제 채택 기업 규모도 불확실하다는 이유에서다.
수탁운용사 입장에서는 기금형 도입 자체보다 현행 계약형 지배구조에서 추진되는 일임투자 허용 등 제도 변화 황금성슬롯 가 시장 수요를 더 직접적으로 바꿀 수 있는 만큼 여기에 더 집중할 필요가 있다는 제언이다.



(표=자본시장연구원)



퇴직연금 OCIO 확대의 ‘현실적 출발점’으로는 확정급여형(DB) 적립금이 꼽혔다. 남 연구원은 “지난 3년 동안 계약형 지배구조하에서 6조원의 DB 적립금이 OCIO 시장으로 유입됐다”고 설명했다.

배경으로는 상시근로자 300인 이상 사업장의 적립금운용위원회 설치와 투자정책서(IPS) 작성 의무화가 거론됐다. 원리금보장상품 비중이 높은 DB 포트폴리오를 합리적으로 개선해야 한다는 요구가 커진 데다, 최소 사외적립 의무 강화와 미이행 사업장 과징금 부과가 실적배당상품 비중 확대의 ‘실질적 동인’으로 작용했다는 설명이다.
DB 영역에서 일임투자가 허용될 경우 성장 여력은 더 커질 수 있다. 2025년 9월 말 기준 DB 적립금은 212조2000억원이며, 이 가운데 OCIO 유입 비중은 3.8%로 추산됐다(2022년 1.2%). 보고서는 DB 영역에서 일임투자가 허용되면 OCIO 유입 확대 가능성이 가장 큰 제도 유형이라고 평가했다.
다만 ‘퇴직연금 OCIO’는 기존 공적기금 위탁운용과 요구 역량이 다를 수 있다고 봤다. 핵심은 자산부채관리(ALM)에 기반한 ‘목표지향(Goal-based/Goal-oriented) 자산운용’이다.
완전적립 방식의 DB는 임금상승률로 늘어나는 연금부채가 비교적 명확한 만큼, 부채 증가와 자산 수익률 간 격차(ALM 위험)를 정교하게 헤지할 수 있는 포트폴리오 설계가 중요하다는 것이다. 이를 위해 연금 계리를 포함한 정량 분석 역량, 그리고 이를 자산배분에 구현해 온 운용성과 축적(트랙레코드)이 경쟁우위가 될 수 있다고 했다.
확정기여형(DC)에선 로보어드바이저(RA)가 연결고리로 제시됐다. 현행 규제 환경에서 DC의 일임투자는 로보어드바이저 방식으로 단계적 확대가 논의되고 있고, 향후 일임투자가 전면 허용되면 디폴트옵션(사전지정운용) 적격상품으로 ‘일임계좌(managed account)’ 성격의 서비스가 포함될 가능성이 있다는 분석이다.
보고서는 미국 401(k)에서 로보어드바이저 기반 맞춤형 포트폴리오를 디폴트옵션(QDIA) 형태로 제공하는 사례(피델리티)를 소개하기도 했다.
결국 퇴직연금 자금이 OCIO로 유입될수록 수탁운용사 간 경쟁은 “누가 더 잘 아는가(관계)”에서 “누가 더 잘 굴리는가(성과)”로 이동할 가능성이 크다는 게 보고서의 결론이다.
특히 신규 진입이 어려운 과점 시장 특성이 강한 만큼, 퇴직연금 시장 초기에 의미 있는 점유율을 확보하기 위한 ‘전사적 대응’과 함께 ALM·로보어드바이저 등 연금 특화 역량을 빠르게 축적하는 전략이 중요해질 것으로 전망했다.
남 연구원은 “신규 진입이 어려운 OCIO 시장의 특성을 고려할 때 초기에 유효한 시장 점유율을 확보하기 위한 선제적이고 전사적인 대응 전략 마련이 무엇보다 중요하다”고 강조했다.
박순엽 (soon@edaily.co.kr)